欧易

欧易(OKX)

国内用户最喜爱的合约交易所

火币

火币(HTX )

全球知名的比特币交易所

币安

币安(Binance)

全球用户最多的交易所

慢半拍的箭牌家居

时间:2022-11-25 19:29:06 | 浏览:1390

本文由【万点研究】原创作者/陈继东编辑/一天经历过家装的朋友或许对箭牌卫浴并不陌生,这是一家主打马桶、花洒等高性价比卫浴产品的企业。2021年7月,箭牌卫浴企业向证监会递交了申请书,开启了IPO之路。不过箭牌家居的上市之路并不平淡,在去年底

本文由【万点研究】原创

作者/陈继东

编辑/一天


经历过家装的朋友或许对箭牌卫浴并不陌生,这是一家主打马桶、花洒等高性价比卫浴产品的企业。2021年7月,箭牌卫浴企业向证监会递交了申请书,开启了IPO之路。不过箭牌家居的上市之路并不平淡,在去年底证监会对该IPO申请就提出了多达61条反馈意见,更是在今年2月份,因受中介机构被调查的拖累,进程被中止,直至今日。

对于IPO而言,还是要从第一性视角来看待一家公司上市问题。长期以来,国内的IPO审核制造就了上市资源的稀缺性,前些年的上市公司“壳资源”也是这种稀缺性带来的市场价值。但回归本质,企业上市基础性的目的是融资。理解一家企业的IPO,可以用一个粗放的逻辑来概括:上新项目——缺钱——上市。

而对于一家起家于马桶的企业来说,看上去既没有高科技的前沿性,也没有明显的差异性,给人的初之体验似乎没有那么“性感”。

在金融圈,大家习惯用贝塔和阿尔法两个术语来评估一个企业的成长性。简单的说,前者描述行业性的增长红利,置身于风口浪尖,猪也可以飞起来。后者用来描述企业本身的成长性,即便在几乎没有增长的夕阳产业中,也有经营的不错的企业。

所以,可以简单的用一个公式来反映一家企业的未来:企业成长性=行业增长率*市场渗透率

而看待箭牌卫浴,可以从这一逻辑主线出现,探究其经营之路的跌宕起伏。

NO.1 曾经的地产黄金年代

谈论家居建材市场必然要聊一聊地产,家居行业的起起伏伏终究绕不开一场地产行业的周期兴衰。关于房地产市场,直接动因还是受到宏观经济也可以理解为城镇化水平的驱动。

地产的快速发展直接带动了下游建材、家居、家电的销售。作为房地产的下游行业,家居行业的发展离不开上游房地产带来的需求。家居行业的发展与地产周期呈现出高度的正相关性。

2017-2021年中国家居行业与房地产具有高度相关性

图片来源:艾瑞咨询

从发达国家走过的路来看,当一个国家的住房自有率跨过65%、人均GDP突破8000美元、户均住房多于一套的时候,往往意味着一个国家的房地产市场进入成熟期和稳定期。而中国目前的住房自由率在90%左右,早已进入稳定期。

如果用一句话来概括,那就是:一个经历了经济起飞的房地产行业,正在由增量时代跨入存量时代。

图片来源:浙商证券

而进入到存量房时代的家居行业,其原有的好日子自然也要相应的得到调整,主要表现就是高增长阶段成为往日荣光,家居行业的发展也要逐步的与房地产市场脱钩。

图片来源:箭牌家居招股说明书

再回到家居市场,翻阅以便上证和深证的上市名单,从一块瓷砖到一块板材,以及全屋定制,在上一个地产周期有一个明显的上市高峰期。在眼下的时节看待家居行业上市公司问题,至少从驱动力方面,已失春风一半。

NO.2 家居这门生意

在家装环节,卫生洁具用品属于基础性装修的范畴。就卫生洁具产品而言,虽然不同于高科技产品,但同样是一个舶来品,而国内的卫生洁具则相对起步较晚。

在行业层面上,就拿现有的国内卫生洁具市场占有率情况来看,并没有呈现出一个寡头格局。以2018年为例,即便是稳坐第一把交椅的科勒卫浴,也仅占有20%的市场份额。对于国内其他品牌而言,普遍在5%——10%左右的市场份额。所以,就卫浴这门生意来说,这是个充分竞争的行业,想依靠市场占有率来提升企业经营业绩,对产品定位和差异化的要求之高可见一斑。

资料来源:箭牌家居招股说明书

箭牌家居这家公司最初成立于1994年的佛山,回溯箭牌的发展路径,有三个重要阶段:

第一个阶段:草创。公司成立之初,建立了第一个窑炉用来烧制陶瓷马桶,随后涉足洗浴用的花洒、龙头等五金产品,这个阶段是租用当地村集体的土地,可以理解为作坊性质的工厂。

第二个阶段:扩展。1999年,在原有箭牌马桶和五金的基础上,为进军高端市场,搞了一个很洋气的名字叫法恩莎卫浴,专注于高端卫浴产品,并扩大了生产规模,扩充了生产线。2003年的时候,聚焦市场上一些作坊式的卫浴产品,成立安华卫浴,主打低端卫浴市场。

资料来源:箭牌家居招股说明书

第三个阶段:升级。2006年前后聚焦智能化产品,涉足智能马桶、定制衣柜、橱柜、智能五金等产品,也在广东三水等地投资建设了定制化生产线于。

从成立之初至今过去了近30年,30年的历程中,从卫生陶瓷起家到产品矩阵逐渐完善,也成为一家生产范围已涵盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品,致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案。

但从实际经营情况看,步入“正规军”行列的箭牌卫浴似乎并没有太过亮眼的业绩。

2018——2020年度箭牌家居营收结构

图片来源:天风证券

从箭牌家居的招股书披露信息看,2018——2020年期间,其起家的卫生陶瓷(也就是马桶和面盆)撑起了公司经营的半壁江山,占营业收入的比例始终维持在46%左右。这三年分别实现收入31.29、30.99、29.98亿元,增长率保持在为-0.97%/-3.26%之间。进一步拆分,2018-2020年当中,马桶的收入分别是20.63、20.29、19.85亿元,同比的增长率近两年来处在在-1.64%/-2.17%下滑通道中。也就是说,箭牌的看家拳头产品卫生陶瓷业务已经到达经营天花板,不但收入规模稳定、销量也同样稳定。

紧跟其后的是与马桶等配套的龙头、花洒等五金产品,占营业收入的比重保持在25%左右。不同于卫生陶瓷类产品,箭牌的五金倒是在这两年得到不错的发展。从2018年的营收12.9亿增长到16.36亿,但增幅也下滑到个位数。当然,这个要考虑疫情影响因素。

而反观箭牌的规划的经营第二、第三曲线业务,瓷砖的经营比例从10%下降到9%。定制橱柜、衣柜业务取得的收入也可以忽略不计。并且这些新业务的比例始终保持在较为稳定的状态,并没有快速提升的趋势。

事实上,从2013年开始,在卫生洁具市场中,CR3的市场占有率一直保持在30%左右的市场份额,七八个年头过去了,也仅仅提高了9个点而已。当然,这个过程也进一步印证了一个道理,卫浴行业零散杂乱,差异化异乎艰难。也就是说,无论从行业的贝塔视角还是企业的阿尔法视角,并没有给人眼前一亮的感觉。

NO.3 募资还是募投?

一个企业的上市,必然对应一个直接的目的,一般的逻辑是:基于经营扩展和升级需要——自身缺钱——上市募集资金——投资特定项目。这一过程称之为募投项目过程。

箭牌此次披露的募投项目有下面几个,大类支出分别是智能家居产线改造4.8亿元、五金产线扩张4.6亿元、检测中心1.7亿元、新零售渠道建设2.6亿元。

图片来源:招股说明书

一般而言,企业投资新的项目出于两个方面的考虑:一是替换老产线,二是扩展新产线。前者是正常的经营资本开支,后者是经营扩展所需。

首先看一下箭牌的各个产线新旧情况。从披露的情况看,截至2021年6月,公司主要设备(不含公共设备)原值12.4亿元,净值为5.88亿元,整体成新率为47%。也就是说,至少从产线设备这一块,对于大规模替换老的产能来说,是站不脚的。

箭牌家居部分生产线情况

图片来源:招股说明书

再看一下各个产品矩阵的产能使用率情况。在拳头产品卫生陶瓷类当中,2018年开始均为公司自产,产量分别为878、816、641万件,产能的利用率为78.36%、76.95%、74.19%,呈逐年下降趋势。如果谈产能扩张,岂不是无稽之谈?至于配套的五金产品,同期的龙头五金产品产量为720、760、776万件,产能利用率93.38%、93.13%、95.20%,外协加工的比例也由2018年的22%上升到2020年的39%,倒是呈现出严重的产能制约问题。

箭牌家居卫生陶瓷类产能情况

图片来源:天风证券

由此看来,在投资的紧迫性和必要性方面,解决五金产能问题以及新零售渠道问题的开支不外乎6亿元左右。对于这不到10亿元的支出,从公司披露的历年数据来看,2021年上半年,资本开支净额达到5.6亿元,2019年3.5亿元。52、2018年至2020年末,货币资金余额分别为102,106.28万元、98,548.01万元和144,923.69万元,账面上趴着这么多的现金,依靠企业自身现金流就可以平衡的问题,对于募投项目所标榜的创新和必要性存疑。

另外,2018年-2020年箭牌家居的资产负债率分别为82.95%、76.05%、67.56%,虽呈下降趋势,但远高于行业平均负债率42.40%、44.23%、47.37%。显示该公司资金周转较弱,偿债能力差的风险。与行业内企业对比,更能看出差距。

箭牌家居及同行业资产负债率情况

资料来源:招股说明书

NO.4 上市还需自身硬

当箭牌家居的发展面临不利的条件,而公司层面置身一片红海导致缺乏强劲增长动能,如果企业经营的各项素质过硬,未必就不能成为一家蓝筹型企业。可事实真的如此嘛?

箭牌家居向证监会递交申请书的日期是2021年7月,在此之前,先后有多家股权投资企业入股。2020年10月开始,珠海岱恒认购2500万股股份,对价为3.37亿元,溢价金额为3.1亿元;深圳创投认购665万股股份,作价8700万元,溢价8084万元。

随后,2020年12月,红星美凯龙旗下的投资公司认购箭牌410多万股股份,购买价5400多万元,溢价近5000万元。居然之家认购860多万股股份,出资1.1多亿元,溢价部分达到1亿元。

这两次的增资扩股距离递交IPO申请书的时间如此之近,前后不到半年时间。仅仅两次扩股就囊括了近6亿元现金,而且,这几家的溢价率几乎是百分之百。如此高的溢价参股,是几大私募公司真的非常看好箭牌的卫浴升级前景,还是借着上市的东风享受一把估值盛宴?至少从事件进程的角度看,令人感到疑惑。

另外,通过所谓智能化卫浴产品研发创新等宣传来看,也可以对家居生意做一评判。就拿现有的几家家居上市公司来说,在研发投入与营业收入比例上,几乎没有太大差别。所以,所谓科技属性这一点更是无从谈起。

箭牌家居及同行业研发费用率情况

资料来源:招股说明书

家居行业中,从用户订单开始到商品交付有一个周期,需要维持一定产品库存。但翻阅箭牌库存情况,从2018年开始,存货账面价值维持在13个亿的水平,如此高的存货水平,对应的是每年近2亿元的资产贬值损失。当然,这种状况受制于行业特点以及公司的经销商模式。但无论怎么看待,这么大的非经常性损益毕竟在这。

在企业经营活动中,好的生意往往并不意味着企业一定可以赚到大钱,而好的企业在一个不是特别好的生意场中,又往往会面临一个天花板问题。卫浴产品关乎每个家庭的正常生活,是生活必需品,也是消费升级下的直接体现。但仅仅就眼下的卫浴家居而言,置身于产业成熟期,想要闯出一片新天地,难度可想而知。

相关资讯

箭牌家居公司怎么样?箭牌家居的公司地址在哪里?

现在选择橱柜的人是越来越多,因此各种现象也油然而生了,但是还是依旧抵挡不了大众的热情。一直以来,箭牌家居十分受欢迎,那箭牌家居公司怎么样呢?它的公司地址又在哪里呢?一起来看看吧。【箭牌家居公司怎么样】总部地址:广东省佛山市禅城区绿岛湖科洋路

家居板块上演“黑色星期五”股价变脸箭牌家居推迟申购|家居周评榜

本报记者 李凯旋 李贝贝 北京报道本周(9月12日-9月18日),家居行业的相关股票整体呈现“高开低走”行情。中秋节后第一个交易日,家居股票走势多数和大盘同频,出现微涨。不过,9月16日,家居行业股票几乎是集体下跌,蒙娜丽莎跌停,志邦家居等

箭牌家居:向成为一流智慧家居整体解决方案提供商迈进

新京报讯(记者郑明珠)11月4日,新京报记者从箭牌家居方面获悉,箭牌家居集团副总经理卢金辉近日透露,箭牌家居一直在通过实施智能化、物联化打造智慧家居集团,将向“成为国际一流的智慧家居整体解决方案提供商”迈进。10月26日,箭牌家居在深圳证券

箭牌家居在深市主板上市,募资重点布局智能家居领域

10月26日,箭牌家居成功在深交所主板市场上市,发行价为12.68元/股,上市首日开盘涨20.03%,报15.22元/股,收盘报17.01元/股,较发行价涨34.15%,总市值达到164.25亿元。从资金用途来看,箭牌家居此次募资重点布局智

箭牌家居登陆深主板:锚定智慧家居赛道上市迎来新起点

2022年10月26日,箭牌家居集团股份有限公司(以下简称“箭牌家居”)成功登陆深交所主板。箭牌家居是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业,公司主要产品品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华,三个品牌具

箭牌家居:正持续布局家居智能化技术研发

箭牌家居11月15日披露投资者关系活动记录表显示,公司基于未来智能家居发展需要,正持续布局家居智能化技术研发,打造智慧场景生态,推动产品从单品智能、全卫智能逐步发展到空间物联智能。

卫浴龙头箭牌家居正式登陆资本市场募资11.56亿加码智慧家居

公开资料显示,箭牌品牌创立于1994年,总部位于广东佛山,是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业,产品品类范围覆盖智能坐便器、卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房、瓷砖、定制橱衣柜等系列家居产品,致力于为消费者提供一站式

老牌卫浴巨头箭牌家居今日上市大涨34%“箭”指智能家居

本报记者 李昱丞 见习记者 王镜茹A股再迎家居巨头。10月26日,国内卫浴龙头企业箭牌家居集团股份有限公司(以下简称“箭牌家居”)在深市主板上市。作为家居行业领头羊,箭牌家居相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示:“此次上市,不仅有利于

上市次日跌幅超8%!箭牌家居募资近半用于智能家居项目

10月26日,箭牌家居集团股份有限公司(股票简称:箭牌家居,股票代码:001322)正式登陆深圳证券交易所主板,其发行定价12.68 元/股,上市首日股价一度大涨44%,收盘报17.01元/股,较发行价涨34.15%。在经历了首日涨停板的欢

研报评箭牌家居:核心业务增长强劲开启智慧家居新征程

登陆资本市场尚不足一个月,国内卫浴领军企业箭牌家居(001322.SZ)正收获越来越多的市场关注。11月13日,天风证券发布首次覆盖箭牌家居的研究报告指出,公司深耕卫生陶瓷领域,核心业务增长强劲,同时把握智能家居发展机遇,不断丰富产品线,开

环球家居周报(10.24-10.30):箭牌家居上市,索菲亚入局阳台定制,多家企业披露前9月业绩报告……

新闻提要:·前三季度全国家具制造业营收5467.9亿元·1-9月中国家具出口额3404.2亿元·索菲亚投资定制阳台品牌“摩登森林”首店开业·皮阿诺与保利合作方案涉及定制家具、新能源等业务·智能家居品牌立林科技启动IPO·尚品宅配与睿住智能成

箭牌家居正式登陆深市主板致力成为国际一流智慧家居品牌

中证网讯(王珞)10月26日,箭牌家居正式登陆深市主板,股票代码001322。此次箭牌家居公开发行股票9660.95万股,全部为公开发行新股,不进行原股东公开发售股份,公开发行股份数量约占发行后公司总股本的10.00%。箭牌家居致力为消费者

箭牌家居研究报告:卫浴陶瓷行业领军,开启智慧家居新征程

(报告出品方/作者:天风证券,尉鹏洁、孙海洋)1. 箭牌家居:陶瓷卫浴行业龙头,产品矩阵丰富1.1. 全系列家居产品布局,深化品牌影响力公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业,生产范围覆盖高品 质卫生陶瓷、龙头五金、浴

箭牌家居拟3.5亿元向旗下恒业厨卫增资,用于智能家居项目

乐居财经 吴文婷 11月11日,箭牌家居发布公告称,公司于 当日召开的第一届董事会第二十五次会议及第一届监事会第二十 一次会议审议通过了《关于使用募集资金向全资子公司增资以实施募投项目的议案》,同意公司使用募集资金人民币 35,000.00

家居建材上市潮?箭牌家居IPO获批,营收连续三年下滑

澎湃新闻记者 汪琦雯继慕思股份上市后,箭牌家居IPO获批,陶瓷企业马可波罗、新明珠也纷纷抢滩资本市场,家居建材上市潮要来了吗?证监会网站9月1日披露,核发箭牌家居集团股份有限公司(以下简称“箭牌家居”)IPO批文,核准其发行不超9660.9

友情链接

网址导航 SEO域名抢注宝宝起名网妈妈知道币圈今日石家庄海尔智家A股柏林旅游网辽宁旅游网武汉新闻头条网网球运动网爱尔兰旅游网赛车比赛网遂宁头条新闻网乐山新闻头条网禧六福珠宝马尓代夫旅游网今日蚌埠数字电商资讯网赣州新闻头条网
箭牌卫浴资讯网-箭牌卫浴公司集研发、生产、营销为一体,其主要生产:ARROW箭牌智能坐便器、智能便盖、陶瓷卫生洁具、浴室柜、定制卫浴、定制淋浴房、龙头花洒、浴缸、五金挂件等卫生间全配套产品。专业提供各种最新箭牌卫浴信息,包括箭牌卫浴报价信息,箭牌卫浴招商加盟信息,箭牌卫浴相关生产厂家和品牌等信息。
箭牌卫浴资讯网 pianpianwu.cn ©2022-2028版权所有